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　　供给层面上，近期全球铜矿生产接连遭遇不可抗力。据五矿期货研究报告显示，自由港旗下印尼Grasberg铜矿因泥石流事故严重破坏开采设施，预计2026年铜产量将下降约35%，较原计划减少27万吨。今年以来，刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿因矿震减产15万吨，智利国家铜业旗下埃尔特尼恩特铜矿也因坍塌事故停产。矿端紧缺直接反映在加工费上。据中航期货数据，2025年三季度铜精矿现货TC（粗炼费）持续处于-40美元/吨的深度负值区间，创历史新低。尽管国内8月精炼铜产量同比增加14.8%至130.1万吨，但9月至10月国内计划检修冶炼厂达10家，预计产量环比减少1.4万吨，矿端紧张已逐渐向精炼铜供应传导。

　　在需求端，铜矿需求持续呈现 “传统弱、新兴强”的分化格局。房地产行业持续低迷，8月竣工面积同比下降21.4%，拖累建筑用铜需求。家电出口亦呈现疲软，8月空调出口同比下滑4.2%。然而新能源与电网投资仍具韧性。1-7月电网工程投资完成额达3315亿元，同比增长12.5%；新能源汽车8月销量同比增26.8%，占汽车总销量比重升至48.8%。中航期货指出，AI算力基建爆发带动数据中心用铜需求，预计2025年全球数据中心铜需求占比将升至1.9%，5年内增量超50万吨。

　　具体来看，《工作方案》从五大方面系统部署了重点任务：在资源保障上，将实施新一轮找矿突破战略行动，加强铜、铝、锂等关键资源勘探开发，并强化废铜、废铝及废旧动力电池等新兴固废的综合利用；在产业创新方面，着力推动超高纯金属、高端稀土新材料等技术攻关，支持建设中试平台加速材料应用验证；在扩大有效投资上，通过优化审批流程、推进节能降碳改造和构建碳足迹体系，促进行业绿色化、数字化转型升级；在消费拓展上，积极推动高端铝材、铜材等应用，鼓励上下游建立长期合作，加快全固态电池材料等产品验证与场景创新；在国际合作层面，支持企业应对贸易限制，扩大精深加工产品出口和初级产品进口，完善再生金属进口标准，推动境外项目与合作区建设。

　　燃油：近期高、低硫燃料油市场呈现分化态势。高硫燃料油供应压力有所缓解，中东发货下降及地缘因素影响伊朗、俄罗斯供应，新加坡库存连续回落对市场形成支撑；但随着夏季结束发电需求下滑，上方估值阻力仍存。低硫燃料油方面，局部装置问题未改变整体供应偏紧格局，科威特、巴西出口维持低位，但中长期受新能源替代压制，预计上方空间有限。整体来看，高硫短期结构企稳，低硫估值偏低但缺乏上行驱动，市场预计延续震荡格局。（华泰期货）