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　　报告摘要如下： 股指期货：高位震荡 股指期权：波动回落概率偏强 国债期货：震荡思路应对 股指期货方面，昨日盘面冲高回落。近期A股与香港市场走势呈现分化状态，这与两者的流动性环境以及板块构成有关。港股承压原因有二，一是港币贬值倒逼回收市场流动性，二是外卖补贴升级诱发相关企业盈利下降的预期，两者共同拖累恒生相关指数的表现。而A股的市场环境则全然不同，其一，流动性维度整体宽松，整体上仍受益于弱美元的环境，其二，国内主线以反内卷、医药军工展开。展望后市，目前由于缺少负面因素，股市呈现强韧性，但鉴于情绪短期高位，不妨待调整之后再寻机入场。 股指期权方面，昨日标的再度冲高。受到标的升波上涨带动，昨日期权市场流动性快速回暖，成交金额提升越95%，创业板ETF期权成交金额也在昨日超过300ETF期权，表征市场交易情绪有所修复。从波动率水平来看，多数合约小幅升波，从日内分时来看，隐含波动率基本与升波上涨行情同步拉涨，随后上涨持续至尾盘，而临近尾盘50ETF期权波动率小幅下降，推测有逢高空波资金入场。整体来看，量化新规落地以及关税相关信息对盘面的扰动有限，但结合期权端中性信号来看，盘面仍然缺乏主线，因此后续或有波动率、指数均回调风险。波动率趋势策略，关注早盘波动率情况，可逢高空波，而主线建议备兑策略为主。 国债期货方面，昨日国债期货多数上涨。日内看，上午权益市场表现较强，对T主力合约日内走势形成一定压制，不过下午尾盘权益市场出现明显调整，带动T2509价格大幅反弹。现券市场方面，PPI数据环比转弱且不及预期，不过市场并未过多定价，另外或受股市尾盘转弱影响，30Y国债活跃券利率全天看略有下行，其余各期限利率整体有所上行。后续看随着月中税期走款以及MLF回笼，资金面波动可能有所放大，需关注央行操作情况。不过，短期市场行情缺乏催化因素，前期利率下行至低位后赔率或有所下降，仍以震荡思维应对。 风险因子：1）增量资金不足；2）期权流动性超预期；3）供给加速超预期；4）货币宽松不及预期；5）政策超预期。